阿麦斯冲刺“糖果第一股” 高增长背后多重挑战待解

转自：中国经营网

中经记者 阎娜 孙吉正 成都报道

从深圳代工车间走向全球商超货架，一颗软糖正撑起一家拟上市企业的斯冲资本故事。

近日，刺糖阿麦斯食品（集团）股份有限公司（以下简称“阿麦斯”）向港交所递交主板上市申请，果第股高有望成为“中国糖果第一股”。增长该公司2004年成立于深圳，背后初期以代工业务起家，多重待解后凭借创意软糖与全球化布局快速崛起，挑战招股书显示，阿麦2023—2025年，斯冲公司营业收入从10.70亿元增长至27.82亿元，刺糖净利润从1.37亿元增至6.00亿元，果第股高复合增速高于行业平均水平。增长

在创意产品开发和海外市场拓展的背后推动下，阿麦斯实现了较快增长，多重待解但资本市场审视的不仅是过往高增长，还有增长持续性与潜在风险。招股书显示， 阿麦斯高度依赖海外市场，在贸易政策变动之下，或对其业绩造成影响，此外，国内糖果行业存量竞争、健康化转型压力等问题，仍需阿麦斯逐一解决。

在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，随着消费升级和公众健康意识的增强，糖果行业正经历一场深刻变革。行业已进入以健康化为特征的精耕细作阶段，这对企业提出了更高要求。企业唯有精准把握消费者需求变化，在产品研发、成分选择、市场定位等方面持续创新与调整，方能在竞争激烈的市场中脱颖而出。

由代工转向品牌

公开资料显示，阿麦斯的前身是2004年成立的深圳市金多多食品有限公司，创始人马恩多为云南大学国际贸易专业出身，曾在深圳国企粮油进出口公司担任管理职务。公司早期以OEM（原始设备制造）代工切入中东、非洲等海外市场，凭借低成本与快速交付能力完成原始积累。随着代工利润持续压缩、行业同质化竞争加剧，马恩多决定放弃单纯贴牌，转向自建产能、打造自主品牌，并将突破点放在全球最成熟、竞争最激烈的美国市场。

以万圣节创意糖果为切口，阿麦斯成功进入沃尔玛、山姆、Target等主流连锁零售体系，逐步完成从OEM到ODM（原始设计制造）的升级，并通过BRC-A、ISO22000等国际食品安全认证，正式进入全球中高端糖果供应链。

截至目前，阿麦斯在深圳、江门拥有两大现代化生产基地，员工超2000人，产品进入全球80多个国家和地区，是美国、日本、德国、法国等发达市场商超渠道中少有的中国糖果品牌。

弗若斯特沙利文数据显示，2025年全球糖果市场规模约5381亿元，软糖赛道零售额达2421亿元；按零售额计算，阿麦斯食品是中国最大的糖果公司，也是全球第五大软糖公司。

财务层面，阿麦斯近年保持规模与利润同步增长。据招股书，2023—2025年，公司营业收入分别为10.70亿元、15.71亿元、27.82亿元；净利润分别为1.37亿元、1.98亿元、6.00亿元，盈利能力持续提升。收入结构呈现明显“海外主导”特征，收入占比由2023年的52.8%升至2025年的77.1%。其中，北美市场一家独大，2025年贡献收入14.65亿元，占总营收比重达52.7%，欧洲、大洋洲及其他地区分别占9.8%、6.7%、7.9%。

但阿麦斯同期关税成本激增至1.08亿元，同比增幅达240%，主要受美国对华加征关税影响，占全年净利润比例约18%。阿麦斯在招股书中明确提示，贸易政策变动、关税调整、地缘冲突均可能对业绩造成重大不利影响。公司虽已在美国采取注册分公司、租赁仓库、本地化运营等方式应对，但该模式成本高、周期长，短期内可能压制毛利率表现。

据此，阿麦斯此次上市所募资金将主要用于以下方面：优化及扩大全球生产布局，进一步加强公司在重要市场的产能；扩大国际化布局，深化全球销售渠道网络；持续推进全球品牌建设及本地化营销，提升阿麦斯品牌的全球影响力；加强研发投资，实现全球产品研发拓展及产品组合扩充，从而进一步巩固全球化优势。

资本层面，阿麦斯已受到资本方青睐，在2020年、2022年完成两轮Pre融资，引入复星系、同创伟业、光点资本等机构。其中，复星系通过多个主体合计持股约9.05%，为最大外部股东；同创伟业持股4.08%，光点资本持股2.16%。

值得一提的是，2025年阿麦斯实现净利润6亿元，同期现金分红4.56亿元，分红比例高达76%。马恩多直接持股超59%，大部分分红流向实控人。2023—2025年，马恩多薪酬分别为309.3万元、307.7万元、485.6万元，三年合计1102.6万元，2025年薪酬同比增幅超57%。

行业趋势生变

阿麦斯在产品端采取“阿麦斯”与“贝欧宝”双品牌并行策略。其中，主品牌“阿麦斯”聚焦创意软糖，代表性产品包括皮乐士剥皮软糖、4D积木软糖、音乐棒棒糖等。招股书显示，该品牌2023—2025年分别实现收入5.06亿元、8.28亿元和19.68亿元，占同期总收入的比重分别为47.2%、52.7%和70.7%，逐年上升。

据中商产业研究院预测，国内功能性食品市场规模将突破6000亿元，软糖剂型为增长较快的细分品类之一。中国副食流通协会休闲食品专委会副会长、全食展创始人王海宁曾表示：“在健康与减糖需求提升的背景下，产品迭代方向将围绕‘有趣、好吃、健康、控糖’展开。”目前，徐福记、旺旺、金丝猴等品牌均已推出减糖或功能性产品。

事实上，副品牌“贝欧宝”同样迎合了健康化、功能化的行业趋势，主攻益生菌、维生素、叶黄素等功能软糖，目标客群覆盖儿童、女性及银发人群。不过，该品牌目前整体规模相对有限。招股书显示，2023—2025年，收入分别为1.67亿元、1.63亿元和2.00亿元，同期收入占比分别为15.6%、10.4%和7.2%，呈逐年下降趋势。

此外，业内普遍认为创意软糖的模具、配方及生产工艺门槛相对有限。记者查询电商平台发现，音乐棒棒糖、剥皮软糖等品类已出现不少白牌及品牌竞品。例如，旺旺已推出四个口味的剥皮软糖。益生菌软糖赛道亦呈现同质化趋势，fiboo、阿尔卑斯等品牌均有类似产品。值得关注的是，阿麦斯近期引入曾任职于好丽友、溜溜梅的职业经理人王蛰负责国内销售，其国内市场拓展效果尚待验证。

从行业宏观层面看，中国糖果市场已进入存量调整阶段。欧睿国际数据显示，国内糖果市场规模于2023年达到3020亿元的峰值后持续回落，预计2026年降至约2800亿元，年复合增长率进入负增长区间。近年来，大白兔、徐福记、金丝猴等国产品牌普遍面临品牌老化问题，市场份额长期由玛氏、雀巢、亿滋、费列罗等外资品牌占据。

战略定位专家、九德定位咨询公司创始人徐雄俊指出，受行业整体下行压力影响，未来企业需持续推新、拓展新赛道，并朝着健康化、高端化及细分化方向发展。此外，企业要想在行业收缩中寻找结构性增长机会，必须拥抱趋势、抓住痛点，方能实现精准定位与突围。

朱丹蓬认为，软糖市场功能化趋势持续强化。“糖果作为传统产业，需要通过赋予新功能、新场景来吸引新生代消费者。”他进一步指出，包括徐福记、箭牌、好时、玛氏及马大姐在内的多数品牌，均面临整体市场下滑的挑战，如何回应新生代消费者的核心需求，已成为糖果行业各企业面临的共性问题。

尽管行业整体承压，外资与国产品牌仍在进行产品和渠道层面的创新尝试。2025年6月，亿滋全球苏州研发中心新大楼启用，旨在强化本土研发能力。国产品牌方面，金冠在经典产品基础上迭代，推出爆浆夹心软糖等新品；金丝猴通过“老品新做”策略，重新推出“丑八怪巧克力”系列，还与IP酷洛米合作，推出“特浓牛奶糖AMAX”系列；大白兔品牌则从糖果延伸至润唇膏、香水、冰淇淋、奶茶、咖啡快闪店等多个品类；阿麦斯亦推出哪吒联名糖果玩具盒、《长安的荔枝》联名音乐棒棒糖、4D爆汁软糖系列、MBTI人格软糖及《疯狂动物城》联名款等产品。

朱丹蓬总结认为，行业增速逐步放缓，消费升级与健康意识提升正推动行业向健康化、功能化方向精细转型，企业要在需求洞察、产品研发、成分选择及市场定位等方面持续调整，以应对结构性变化。